方正富邦吴佩珊：债市下跌或源于市场提前反应，未来有望得到支撑

近日，在一系列旨在提振经济的政策组合拳相继落地之后，债券市场出现了较大幅度的调整。对此，不少习惯于“稳稳收蛋”的债基投资者，内心也开始担忧起来。债市为何会出现快速下跌？未来走势又会如何？针对这一系列问题，方正富邦基金经理吴佩珊给出了进一步的分析与解读。

首先，关于本次债市出现急跌的原因，吴佩珊认为，债市的急剧下跌主要源于中央政治局会议对经济工作的超前讨论，以及会议通稿中传递的加码刺激经济的明确信号。这导致市场对经济复苏的预期增强，投资者的风险偏好随之上升。在这种乐观情绪的推动下，债券利率快速上行进入超调状态，进而引发了债市的快速回调。

同时，吴佩珊还强调，本次债市的下跌与22年底债市的下跌有本质不同。22年底债市下跌主要是因为疫情防控优化、房地产16条等政策放松动摇了债市根基，再叠加短端资金面持续收敛，导致债市利率上行。同时，理财基金净值下降，理财基金净值的下降和赎回压力的增加，进一步推高了债市利率，形成负面反馈。而本次债市的下跌是国新办新闻发布会推出多项重磅政策，叠加中央政治局会议释放强烈加码刺激经济信号，这些因素提振了市场风险偏好，使得权益市场表现强势。在“股债跷跷板”效应下，债市出现了大幅调整。但截止9月29日，本轮调整并没有引发理财市场的大量赎回，市场的提前反应或主要是出于对赎回负面反馈的担忧。

而关于债市的未来走势，吴佩珊则表示，考虑到跨季因素和或有增量政策的进一步出台，叠加急跌之下机构预防性赎回带来的超调，最近利率上行的速度和幅度已经远超市场预期。但长期来看，由于当前长债收益率已经处于较高水平，且央行大幅收紧流动性的可能性较小，加之财政政策的发力和城投债融资需求，债市有望得到支撑。此外，从防范金融风险的角度出发，债券市场的持续下跌可能会引发类似于“硅谷银行事件”的风险。因此，吴佩珊认为，央行或将采取相应的措施稳定市场，且节后资金面将保持宽松，为债市提供支持。当前的收益率已经定价了较多的政策转向预期、经济恢复预期，如果一旦后续低于预期，债券市场将有缓和空间并出现交易机会。